Réunion de la Fed : dans quelle mesure les taux d’intérêt augmenteront-ils et à quoi d’autre s’attendre lors de la réunion de cette semaine.

La Réserve fédérale va-t-elle « continuer » à se retirer ? Ou ce mot clé restera-t-il dans la directive politique de la banque centrale ?

Lorsque le Federal Open Market Committee annoncera les résultats de sa réunion de deux jours ce mercredi après-midi, une question aussi triviale pourrait suspendre le cours des taux d’intérêt.

Le comité d’élaboration des politiques de la banque centrale devrait relever sa fourchette cible de fonds fédéraux à 4,50%-4,75%. Cela marquerait une baisse par rapport à l’augmentation de 25 points de base, le mouvement de taux habituel du FOMC jusqu’à l’année dernière, lorsqu’il a rattrapé son retard dans la normalisation de sa politique monétaire, qui était auparavant ultra-facile. Le comité a imposé quatre hausses supersize de 75 points de base en 2022, puis a ajouté une augmentation de 50 points de base en décembre. (Un point de base correspond à 1/100e de point de pourcentage.)

À l’époque, le FOMC avait déclaré qu’il « s’attendait à ce que l’augmentation actuelle de la fourchette cible soit appropriée ». Conserver le terme pluriel « randonnées » dans son énoncé de politique signifierait au moins deux hausses de 25 points de base, très probablement lors des confabs des 21 et 22 mars et des 2 et 3 mai. Cela correspondrait à la plus récente prévision médiane en un point de 5,1 % du FOMC et porterait la fourchette cible des fonds fédéraux à 5 %-5,25 %. Sommaire des prévisions économiquesPublié à la réunion de décembre.

Mais le marché n’y croit pas. Comme le montre le graphique ici, le marché à terme des Fed-Funds ne prévoit qu’une seule hausse supplémentaire lors de la réunion de mars. Après avoir maintenu son objectif de taux à 4,75%-5%, le marché s’attend désormais à une baisse de 25 points de base le lendemain d’Halloween, à nouveau à 4,50%-4,75%. Cela placerait le taux directeur d’un demi-point en dessous de la prévision médiane de fin d’année du FOMC et en dessous de 17 des 19 prévisions des membres du panel.

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Le marché du Trésor est également en difficulté avec la banque centrale. Le billet à deux ans, l’échéance la plus sensible aux anticipations de taux, s’est échangé à un rendement de 4,215 % vendredi, en dessous de la fourchette cible actuelle de 4,25 % à 4,50 %. Le sommet de la courbe des rendements du Trésor est dans six mois, où les bons du Trésor se négocient à 4,823 %. À partir de là, la courbe s’incline vers le bas, avec l’indice de référence à 10 ans à 3,523 %. Une telle structure est un signal classique que le marché connaît des taux d’intérêt bas.

Une série d’orateurs de la Fed ces dernières semaines se sont prononcés en faveur d’un ralentissement du rythme des hausses de taux, pointant vers une hausse de 25 points de base mercredi. Mais ils dépendent tous de l’annonce que la politique monétaire continuera de ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % de la banque centrale.

Sur la base de la dernière lecture de la mesure d’inflation préférée de la banque centrale, l’inflation des dépenses de consommation personnelle, il est trop tôt pour dire que la politique a été suffisamment restreinte pour atteindre cet objectif, affirment John Riding et Conrad DiQuadros, observateurs principaux de la Fed chez Brean Capital. Les données publiées vendredi ont montré que le déflateur PCE a augmenté de 5,0 % en glissement annuel. Par conséquent, le taux directeur restera négatif une fois ajusté à l’inflation, même après la hausse des fonds fédéraux, dans une fourchette cible de 4,50% à 4,75% cette semaine, indiquant un assouplissement de la politique de la banque centrale.

Les économistes de Brent Capital s’attendent à ce que le président de la Fed, Jerome Powell, réitère que la Fed ne répétera pas l’erreur des années 1970 lorsqu’elle a assoupli trop rapidement la politique des années 1970 et permis à l’inflation de s’accélérer à nouveau. Les dernières lectures de l’inflation sont tombées en dessous du pic de quatre décennies qu’elles ont atteint l’année dernière, en grande partie en raison de la baisse des prix des biens, y compris l’énergie et les voitures d’occasion, qui ont grimpé en flèche pendant la pandémie.

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Mais Powell a souligné que les prix des services de base non liés au logement étaient des indicateurs clés des tendances futures des prix. L’inflation des services hors logement est principalement tirée par les coûts de main-d’œuvre. Powell a souligné le resserrement du marché du travail, reflété par un taux de chômage historiquement bas de 3,5% et de nouvelles demandes d’assurance-chômage inférieures à 200 000.

Mais dans un discours liminaire de BCA Research, le vice-président de la Fed, Lael Brainard, a noté que ces coûts des services non liés au logement ont augmenté plus fortement que les coûts de main-d’œuvre.

Si tel est le cas, on pourrait émettre l’hypothèse que ces mesures de l’inflation pourraient diminuer plus rapidement que l’ICE, peut-être en raison de marges bénéficiaires plus faibles. Dans tous les cas, Une lecture sur l’ICE du quatrième trimestre L’annonce sera faite lundi, un jour avant la réunion des membres du Federal Open Market Committee.

Le Washington Post a rapporté la semaine dernière que Brainard, qui a souligné la déconnexion entre les actions de la Fed et leur impact sur l’économie, était sur la liste restreinte pour remplacer Brian Deiss en tant que président du Conseil économique national. S’il déménage à la Maison Blanche, il supprimera une voix clé en faveur de la modération du rythme de resserrement de la politique monétaire.

Dans le même temps, le taux des Fed-funds s’est rapproché de niveaux maîtrisés, Les conditions financières globales se sont assouplies. Cela se reflète dans la baisse des coûts d’emprunt à long terme tels que les taux hypothécaires; La dette des entreprises, en particulier sur le marché du haut rendement, a rebondi ces dernières semaines ; Les cours des actions se sont fortement redressés depuis les creux d’octobre ; la volatilité, qui a fortement reculé pour les actions et les obligations à revenu fixe ; Et la baisse du dollar est une aubaine pour les exportations.

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Cependant, si le rapport du FOMC parle de hausses de taux « en cours », cela pourrait fournir un indice sur la réflexion de la Fed sur les taux futurs. Alternativement, le rapport peut souligner que la politique deviendra axée sur les données.

Si tel est le cas, les publications économiques telles que le prochain rapport sur l’emploi de vendredi matin et les lectures ultérieures de l’inflation prendront encore plus d’importance. L’appel consensuel parmi les économistes est pour une nouvelle baisse de la croissance de la masse salariale non agricole à 185 000 en janvier contre 223 000 en décembre. La publication de l’enquête de décembre sur l’emploi et le roulement de la main-d’œuvre, ou JOLTS, intervient mercredi matin, juste à temps pour que le FOMC réfléchisse.

La conférence de presse post-réunion de Powell enverra également des signaux importants. On lui a demandé si les conditions de travail étaient plus strictes après que les géants de la technologie aient supprimé des emplois. Il sera interrogé sur le large écart entre ce que le marché voit pour les taux et ce qui a été prédit dans le résumé des prévisions économiques de décembre de la banque centrale, qui ne sera mis à jour qu’en mars.

Ce qui est certain, c’est que le débat sur la politique monétaire se poursuivra.

Écrire à Randall W. Forsyth à randall.forsyth@barrons.com

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