Oh da ! L’effondrement de la crypto a atteint le vrai système financier

Silvergate, l’une des banques les plus importantes de la cryptographie, est en grande difficulté. Peut-être un problème existentiel.

Silvergate n’a pas commencé dans la crypto. Tout a commencé dans l’immobilier. Mais en janvier 2014, la banque s’est lancée dans le Bitcoin, Une année capricieuse – Bitcoin a commencé l’année à 770 $ et a clôturé au-dessus de 300 $ en décembre. « Certaines des entreprises qui ont été créées à l’époque pour fournir des services à cet espace bitcoin en pleine croissance, beaucoup d’entre elles ont eu du mal à trouver et à conserver des comptes bancaires », a-t-il déclaré. Le PDG de Silvergate, Alan Lane, dans l’épisode de juin 2022 Beaucoup d’étrange l’Internet. « Alors c’est là que nous avons commencé. »

« Nous avons tout », a déclaré Lane en 2022. « Tous sont importants. »

Entreprises axées sur les services bancaires – autres entreprises qui travaillent avec certains consommateurs. La filiale de crypto-prêt de DCG, aujourd’hui disparue, Genesis, par exemple, était l’un des premiers clients de Silvergate. La banque a créé le réseau d’échange Silvergate, un moyen pour les sociétés de cryptographie comme Coinbase, Gemini et Kraken d’effectuer des transactions en dollars 24h/24 et 7j/7. D’ici 2022 « nous avons tout », a déclaré Lane. Quiconque est sérieux au sujet de la discipline. »

Parmi les clients de Lane : FTX. Les procureurs fédéraux enquêtent maintenant sur le rôle de Silvergate L’empire déchu de Sam Bankman-Fried dans le secteur bancaire. Le déclin de FTX a effrayé les autres clients de Silvergate, en conséquence 8,1 milliards de dollars versés à la banque: 60 % de ses dépôts ont été retirés en un seul trimestre. (« Pire que l’expérience bancaire moyenne de fermeture pendant la Grande Récession » Le le journal Wall Street (utilement expliqué.)

Dans son dossier de résultats, nous avons trouvé les résultats de Silvergate Le dernier trimestre, il y avait des chiens absolus, une perte de 1 milliard de dollars. Puis, le 1er mars, Silvergate a déposé un dossier réglementaire surprise. Il dit, en effet, que le Il y avait des résultats trimestriels Encore pireEt Il n’est pas certain que la banque puisse rester en activité.

En réponse, CoinbaseGalaxy Digital, Crypto.com, CercleEt Boxus Ils ont dit qu’ils cesseraient d’utiliser Silvergate Autres clients moins importants. Tether, le stablecoin controversé, a ses propres problèmes avec la banque. Il apparaît utilement pour vous rappeler de ne pas utiliser Silvergate.

« Si Silvergate fait faillite, cela va pousser la finance et les teneurs de marché plus loin à l’étranger. »

Une longue liste de clients aide à expliquer pourquoi les malheurs de Silvergate sont effrayants. Peu de banques toucheront à la cryptographie parce que c’est trop risqué – et la plupart des banques traditionnelles ne permettront pas aux clients de la cryptographie d’effectuer des transactions en dollars 24h/24 et 7j/7. L’accès à une banque qui se déplace à la vitesse de la cryptographie est rare, et seule une banque américaine peut le faire.

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« Si Silvergate fait faillite, cela poussera les financiers et les teneurs de marché plus loin vers l’étranger » Le président d’Ava Labs, John Wu, a déclaré Barons. La question est de savoir à quel point il est facile de passer à des dollars en espèces réels, ce qui, dans le jargon financier, s’appelle la liquidité. La faible liquidité rend les transactions plus difficiles. Il existe déjà un large écart entre le prix attendu d’une transaction et le prix réel qu’elle exécute, a déclaré Wu.

Les problèmes de Silvergate sont donc un problème pour l’ensemble de l’industrie de la cryptographie.

Le SEN de Silvergate est une rampe d’accès et de sortie importante dans la cryptographie du tout-puissant dollar (et du tout-puissant euro). D’ici 2022, a déclaré Lane, tous les « émetteurs de pièces stables réglementés et soutenus par le dollar américain » miseront sur Silvergate.

Mais pour les pièces stables émises par Circle, Paxos et Gemini, SEN est essentiel pour créer et graver leurs jetons, qui sont émis lorsque quelqu’un dépose un dollar sur son compte bancaire Silvergate, a déclaré Lane.

« Nous sommes cette infrastructure essentielle. »

Silvergate est un point de passage pour la crypto. Les stablecoins sont au moins soutenus par des dollars Théoriquement Les actifs tels que les espèces ou les espèces sont stockés quelque part. (La raison pour laquelle Tether est controversé est qu’il y a des questions sur le solde et la valeur de cette réserve.) Le travail de Silvergate consiste à créer un jeton lorsque quelqu’un place un dollar dans l’USTC et à brûler le jeton lorsque quelqu’un en retire un dollar. « Tout le monde veut sortir de l’environnement et gagner de l’argent, qui est cette infrastructure essentielle – et ces dollars passent par Silvergate », a déclaré Lane en 2022.

Vous remarquerez que je dis « était ». Parce que le 3 mars, Silvergate a annoncé la suspension de SENEn vigueur immédiatement.

Le côté dollar de la transaction signifie que les clients de Silvergate doivent garder beaucoup d’argent à la banque pour se payer mutuellement et quiconque veut recevoir l’argent. Silvergate peut faire quelques choses pour gagner de l’argent ici. Il est prudent d’acheter des bons du Trésor à un mois à la banque centrale et de l’appeler un jour.

Maintenant, puisqu’il s’agit de finance, prendre plus de risques signifie plus de profits. Il semble donc que Silvergate ait acheté les obligations. (bord Matt Levine préféré Bloomberg Voici une analyse approfondie de son fonctionnement (si vous voulez les détails sanglants.) Le problème n’était pas que les obligations étaient trop risquées – FTX a déclenché un exode massif en dollars, et Silvergate a soudainement dû trouver un tas d’argent. Malheureusement, il a vendu ses obligations à perte pour rembourser ses dettes. Ironiquement, les obligations étaient très sûres – « Si ses déposants avaient gardé leur argent dans Silvergate, ses obligations auraient mûri avec beaucoup d’argent à rembourser », note Levin.

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En plus de servir de rampe d’accès et de sortie pour leurs transactions, Silvergate a également un autre moyen de toucher les pièces stables. En janvier 2022, Facebook a acheté des actifs à Libra, l’ancienne entreprise stablecoin qui a ensuite été renommée Time. À l’époque, Silvergate avait annoncé qu’il serait lancé. Diem sera disponible d’ici la fin de l’année. Target est un réseau de paiement numérique.

Un des autres services offerts par Silvergate Possibilité de prêter des dollars contre Bitcoin. Maintenant, Silvergate dit en janvier Ses résultats du quatrième trimestre indiquent que « tous nos prêts à effet de levier SEN ont continué à fonctionner comme prévu, sans pertes ni liquidations forcées ». Peut-être que ces prêts sont bons ! Silvergate ne semble pas avoir fait quelque chose d’exceptionnellement dangereux ailleurs.

Mais si vous voulez utiliser votre bitcoin pour contracter un prêt en dollars, je pense que c’est devenu plus difficile.

Silvergate avait une vie avant la crypto: Il s’agit d’une petite banque spécialisée dans les transactions immobilières en Californie du Sud. À cette époque, il n’avait pas plus d’un milliard de dollars de dépôts Le Financial Times. Et Silvergate exige un dépôt. Alors que Lane dirigeait l’entreprise vers la cryptographie, son activité a décollé. En 2021, Silvergate valait plus de 10 milliards de dollars. Le La banque est devenue publique en 2019 12 $ par action et passe à 200 $ par action en 2021. (Les actions ont clôturé à 5,77 $ le 3 mars.)

L’immobilier a été moins au centre des préoccupations car la crypto a été une fusée pour la banque. Mais cette connexion immobilière s’est avérée utile pour Silvergate en 2022. Au dernier trimestre de l’année, Silvergate a reçu au moins 3,6 milliards de dollars de financement des banques fédérales de prêt immobilierUn système des années 1930 qui s’occupait d’abord des hypothèques.

Pour payer cela, Silvergate a vendu plus d’obligations. Ce n’est pas idéal, et c’est en partie la raison pour laquelle Silvergate est en difficulté. « Si vous êtes une banque, vous ne voulez pas pointer dans la mauvaise direction, car cela devient auto-réalisateur. » écrit BloombergÀ Lévin. En fait, c’est pourquoi de nombreux clients principaux de Silvergate sont intimidés. Levine pense que certains régulateurs pourraient être intéressés par la crypto-banque.

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En fait, la justice est déjà intéressée. Il y a quelques questions entourant les transactions étranges chez Silvergate.

Par exemple, les finances. Sa branche indépendante, Binance.US, a transféré plus de 400 millions de dollars à la société commerciale Merit Peak Ltd. Reuter signalé. La société est dirigée par le PDG de Binance, Changpeng Zhao. « Ensuite, la PDG de Binance.US, Catherine Colley, a écrit à l’administrateur financier de Binance fin 2020, demandant une explication pour les transferts, les qualifiant d' »inattendus » et de « personne n’a mentionné » » Reuter écrit Ces transferts ont eu lieu sur le réseau spécialisé SEN de Silvergate.

Ceci est similaire à certains des problèmes auxquels Silvergate est confronté autour de FTX. Alameda Research, une société commerciale détenue par Bankman-Fried, a ouvert un compte chez Silvergate en 2018. Bankman-Fried a admis avoir utilisé les comptes Alameda pour les fonds FTX.

Je ne sais pas si Silvergate a fait quelque chose de mal. Peut-être que non ! Mais les banques centrales commencent-elles à se poser des questions ? C’est un mal de tête et une distraction. C’est la dernière chose dont une banque en difficulté a besoin.

De nombreuses entreprises bancaires avec Silvergate ont parlé ici de la façon dont elles ont une exposition minimale, ce qui n’est historiquement pas un bon signe. (Voir: Le tristement célèbre « FTX est bon. Les actifs sont bons », a-t-il tweeté.)

Mais tu sais quoi? Dans ce cas particulier, j’ai tendance à les croire. Premièrement, l’argent qui a quitté Silvergate existe déjà. Mais deuxièmement, Silvergate est une banque relais pour la cryptographie ; Elle ne détient pas de réserves et ne paie pas d’intérêts. Le problème ici est que certains échanges ou pièces stables vont subir une énorme perte d’argent pour les clients, et moins qu’aujourd’hui. La banque est encore plus difficile pour les sociétés de cryptographie.

Les banques ont un besoin urgent de l’industrie de la cryptographie. Mais les deux rivaux de Silvergate, Metropolitan et Signature, se retiraient du terrain avant la débâcle. Metropolitan a déclaré qu’en janvier Sortir de la crypto. En décembre, Signature a annoncé son départ Éliminer de 8 à 10 milliards de dollars de fonds liés aux actifs numériques.

Je ne sais pas si Silvergate va s’en sortir. Mais je soupçonne fortement que retirer des dollars de la crypto et retirer des dollars de la crypto est devenu plus difficile. Silvergate a traité des liquidités et un Le problème de liquidité devient un problème de solution Vraiment rapide. L’ensemble de l’industrie de la cryptographie est devenue très faible.

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